三季度纯碱在供应严重填塞的情况下，期现价钱同步大幅下落。三季度沙河重碱商场价从2050元／吨跌至最低1400元／吨，下落650元／吨，跌幅31.7%；期货2401合约从最高2142元／吨跌至最低1317元／吨，下落825元／吨，跌幅38.5%。

　　9月底国度发布多项宏不雅利恋战术，期货价钱大幅反弹，2401合约从最低1317元／吨反弹至最高1721元／吨，高涨404元／吨，但现货价钱高涨乏力，仅从1400元／吨反弹至1500元／吨。

　　究其原因，供应端，产能应用率高于往年同期，纯碱产量大幅加多，尽管进口量比较年头大幅减少。需求端，玻璃日熔量下降，对纯碱需求大幅减少，尽管轻碱需求变化不大。此外，出口利润欠安，导致纯碱出口量处于近几年同期最低位。在此配景下，纯碱库存大幅加多，其中重碱累库更多。

　　瞻望四季度，产能方面，2024年新增产能一齐因故延后至四季度投产或达产，包括远兴动力四线100万吨、连云港碱业110万吨、江苏德邦60万吨、阜丰集团30万吨和中天碱业30万吨，盘算330万吨，四季度新产能投放压力雄壮。按当今的计算，宽绰会在10月投产或达产，纯碱供给将进一步晋升。

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　　产量方面，纯碱企业频频在四季度较少磨真金不怕火。在不核算新产能的前提下，产能应用率分两种情况进行估算——

　　情况一：假定本年四季度产能应用率情况与客岁四季度相似，平均产能应用率为86.18%。字据三季度末纯碱产量与产能应用率推算，纯碱周产能一经高达83.36万吨，以此推算四季度纯碱产量约944.18万吨。

　　情况二：假定四季度产能应用率情况与2024年1—8月相似，平均产能应用率为86.99%，则四季度纯碱产量约953.05万吨。

　　新产能估算：按当今的产能投放计算，330万吨新增产能有跨越一半将在10月达产。按保守估算，假定有一半产能从11月启动达产，四季度将孝顺新增产量27.5万吨。

　　综上，四季度纯碱产量估算约971.68万～980.55万吨。

　　需求端，浮法玻璃方面，三季度末浮法玻璃日熔量16.36万吨。终结2024年9月27日，浮法玻璃厂内库存高达7287.9万重箱，一经跨越2022年，处于历史同期最高位。在坐褥逝世、需求萎缩、库存高企的情况下，浮法玻璃企业仍有冷修预期。按照过往教授，浮法玻璃日熔量需下降至15.5万吨隔邻，智力达成产销平衡。但现时有宏不雅及地产战术刺激，对玻璃的需求拉动仍有待不雅察，故分两种情况估算浮法玻璃日熔量——

　　情况一：假定宏不雅及地产战术利多拉动需求，浮法玻璃日熔量罢部下降，并迟缓上升到一季度的峰值17.65万吨，并与一季度访佛，平均值看守在17.30万吨之上，则四季度浮法玻璃产量估算为1591.60万吨，对纯碱需求318.32万吨。

　　情况二：假定宏不雅及地产战术利好作用有限，浮法玻璃日熔量莫得上升，但也无谓下降即可达到产销平衡，估算四季度浮法玻璃日熔量看守16.36万吨，总产量1505.12万吨，对纯碱需求301.02万吨。

　　光伏玻璃：三季度末光伏玻璃日熔量9.74万吨。光伏玻璃产能填塞问题一样严峻，库存执续积蓄，终结2024年9月27日，光伏玻璃样本企业库存可用天数38.69天，较二季度末加多11.86天，呈现执续快速增长态势。光伏玻璃企业深陷逝世境地，冷修幅度较浮法玻璃更大，近期有音讯称十大光伏玻璃坐褥厂商计算减产30%。假定按最乐不雅预期，四季度光伏玻璃日熔量不再下降，看守9.74万吨，则四季度预估将奢华纯碱179.22万吨。

　　轻碱需求：轻碱卑劣需求较为散布，但也相对较为沉稳，暂按三季度轻碱消费量进行估算，四季度轻碱需求约353.76万吨。

　　综上，四季度纯碱需求估算834万～851.3万吨。

　　出进口方面，纯碱1—8月盘算进口89.19万吨，出口累计58.88万吨，净进口30.31万吨，平均净进口3.79万吨／月。跟着国内纯碱价钱下落、进口利润基本隐没，从5月启动纯碱出进口基本达到平衡，四季度预估将看守近况。暂按平衡气象估算，四季度纯碱净进口为零。

　　字据以上供需瞻望，预估四季度纯碱供需平衡数据如下：

　　纯碱自2023年产能大投放（新增产能620万吨）启动，迟缓走向供应填塞。2024年计算新增产能330万吨，因故一齐推延至四季度落地，导致四季度填塞场面愈加严峻。字据四季度供需推演，若产能应用率与客岁四季度相似，平均产能应用率为86.18%，同期浮法玻璃日熔量在宏不雅的拉动下回升到一季度的高位，则供应填塞120.38万吨，四季度期末库存将高涨至268.58万吨；若产能应用率看守2024年的平均水平86.99%，同期浮法玻璃日熔量看守三季度末的水平也不再下降，则填塞146.55万吨，四季度期末库存将高涨至294.75万吨。

　　自纯碱期货上市以来，还没出现过200万吨以上的库存，仅出现过两次150万吨以上的库存：一是2020年二季度，纯碱期货2009合约价钱在1300~1500元／吨区间波动；二是2021年年底至2022年年头，纯碱期货2201合约价钱在2100~3000元／吨区间波动。

　　2021年年底至2022年年头纯碱库存曾创造180多万吨的历史最高值，但期货价钱仍然看守在2100元／吨以上，主要原因在于2022年光伏大投产，纯碱需求预期将大幅加多，价钱提前反应。后续纯碱快速去库，价钱不休改造高。

　　而本年四季度的情况，可能莫得2022年那么乐不雅：产能明确填塞，需求执续下降，库存不休积蓄，而况还有更多新产能投放，四季度供需情况只会更恶运。最迫切的变量在于宏不雅：9月底国度超预期推出多项宏不雅利恋战术，权衡10月还有更多增量战术出台，纯碱价钱可能奴隶宏不雅不竭反弹。但即使按照最乐不雅的预期，宏不雅利好及房地产战术能拉动玻璃需求回到一季度的高位，纯碱在四季度依然会严重供过于求。

　　现时纯碱产能填塞的格式较为通晓，若需求端莫得赫然改善，只可通过价钱跌破坐褥资本倒逼过期产能退出。据钢联数据，终结2024年9月27日，华北地区氨碱法坐褥资本约1699元／吨；华东地区联碱法坐褥资本约2009.4元／吨，扣除氯化铵孝顺的利润（约480元／吨），纯碱价钱需跌破1500元／吨，联碱法才会逝世。9月下旬氨碱法和联碱法一经同期出现逝世，但月底宏不雅利好刺激纯碱价钱高涨后，利润一经归附。将来若需通过大宽绰碱厂坐褥逝世来倒逼产能退出，2501合约在9月下旬的低点接近1300元／吨，该价钱将是迫切参考。

　　综上，权衡纯碱期货价钱在宏不雅利好的鼓吹下，四季度将先扬后抑，2501合约高点或在10月出现，上方迫切阻力在1850~2000元／吨区间，但宏不雅利好仍难改变填塞格式，纯碱可能还需通过价钱跌破坐褥资本倒逼过期产能退出，以达成供需平衡。2501合约迫切撑执将参考9月下旬低点1300~1350元／吨区间。

　　风险祥和：纯碱企业超预期磨真金不怕火、新产能投放再度展期等品色堂永远免费。（作家单元：佛山金控期货）